Tüpraş’ın Getiri Potansiyeli Üzerine Bir Not

Tüpraş’ın getiri potansiyeli ne kadar? Bu soru son birkaç gündür aklımda. Zira Tüpraş Borsa İstanbul varlıklarım arasında ağırlığı en fazla olan şirket. Üç yıldır portföyümde tutuyorum. Son bir yıldır da oldukça iyi bir getiri performansı sergiledi. Bugün itibarıyla hisse başına yaklaşık 436 TL‘den işlem görüyor. 2021 yılının Kasım ayında blogta Tüpraş’ın getiri potansiyeli üzerine ayrıntılı bir inceleme yazısı yazmıştım. Bugünküne benzer şekilde bir ralli gerçekleşmiş ve hisse fiyatı 145 TL‘yi görmüştü. O zamanki kurla kabaca 16 Dolar ediyordu. Alternatif senaryolar altında olası getiri potansiyeline bakarak elde tutmaya devam kararı almıştım. Tüpraş’ın şu anki hisse fiyatı ise 436 TL / 18,6 $/TL = 23,5 $! Diğer bir deyişle dolar bazında uzun dönem trend değerine yakınsadı. Peki şimdi ne yapmalı? Bu sorunun yanıtı için yine regresyon analizine başvurdum.

Yöntem

Yeni okuyucularıma kullandığım yöntem ve veri kaynaklarına ilişkin kısa bir bilgi vereyim. Fiyat verilerini aylık bazda Yahoo Finance‘dan elde ediyorum. Yahoo Finance fiyat verilerini hisse bölünmelerine ve kar payı dağıtımlarını dikkate alarak ayarlıyor. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası Elektronik Veri Dağıtım Sistemi veri tabanından aylık bazda $/TL kuru verilerini indiriyorum. TL bazlı fiyat verilerini dolara çeviriyorum. Hesabı kitabı neden dolar olarak yaptığımı merak eden yeni okuyucularım; “Enflasyon ve Para“, “Dolar/TL Kurunu Etkileyen Faktörler” ve “Bist 100 Üzerine Bazı Notlar” başlıklı yazılarıma bir göz atabilirler.

Cari fiyatları enflasyondan arındırma işlemi için Federal Reserve Bank of St. Louis Economic Research veri tabanından ABD tüketici fiyatları endeksine ilişkin verileri elde ediyorum. Daha sonra cari fiyatları, enflasyonun etkisinden arındırarak en güncel ay verisine çekiyorum. Bir istatistik programı aracılığı ile fiyat verisini zamana karşı doğrusal regresyonunu yapıp, trendini ve standart hatalarını elde ediyorum. Elde ettiğim verileri aşağıdaki şekilde grafiklere döküyorum.

Analiz

Aşağıdaki grafikte bu hisse senedinin tarihsel fiyat dinamiğini görüyorsunuz. Koyu renkli kırmızı çizgi tahmin ettiğimiz regresyon doğrusunu, dalgalanan koyu mavi çizgi gözlemleri ve kesikli çizgiler ise 1, 2 ve 3 standart sapmaları gösteriyor.  Grafikten gördüğünüz üzere şu an üçlü dip yaparak yükselişe geçmiş. Gözlem setindeki en güncel veriye göre 20,7 dolar seviyesinde. Uzun dönem trend değerinin bir standart sapma altına yakın görünüyor. Bununla birlikte, bu fiyat düzeyi 2021 yılı Ekim ayı değerini gösteriyor.

Aşağıdaki grafikte ise dikey eksendeki kesikli çizgi hissenin bugün gördüğü rakamın dolar cinsinden karşılığını gösteriyor. Yani yaklaşık 23,5 dolar. Bu rakamı baz alırsak Tüpraş uzun dönem trend değerine oldukça yakınsamış diyebiliriz. Bir yıl önceki analizde fiyat 14,95 dolardı. Yani bir yılda dolar bazında (23,5$ / 14,95$ – 1) * 100 = %57,2 yükselmiş. Bence hiç fena değil. 🙂

Bu arada, eğer veri setindeki gözlemler normal dağılıyorsa, fiyatın trend değerinin bir standart sapma alt üst bandında olma olasılığı yaklaşık %68’tir. Fiyatın trend değerinin iki standart sapma alt üst bandında olma olasılığı %95 ve fiyatın trendin alt üst üç standart sapma aralığında olma olasılığı ise %99,7’dir. Ayrıca normal dağılım, ortalaması etrafında simetrik dağılım özelliği gösterir. Yani fiyat verisinin regresyon doğrusunun altında olma olasılığı %50’dir. Benzer şekilde fiyatın regresyon doğrusunun üzerinde olma olasılığı da %50’dir. 

Tüpraş’ın getiri potansiyeli: senaryo I

Geçen yılki analize benzer şekilde iki farklı senaryo oluşturalım. Yatırım vademiz yine iki yıl olsun. İlk senaryoda iki yılın sonunda fiyatın uzun dönem trend değerinin bir standart sapma yukarısını gördüğünü farz edelim. Elimizdeki veri setine göre geçmişte 6 kez bu noktayı görmüş. Bulunduğumuz fiyat düzeyinden alım yaptığımızı varsayalım. Matematiksel olarak alım yaparak gireceğimiz bahisten beklenen karımızı E[Kar] = fiyat artış potansiyeli*%50+ fiyat düşüş potansiyeli*%50 şeklinde ifade edebiliriz. Yalnız bu kez firmanın iflas etmeyeceğini ve en fazla uzun dönem trend değerinden bir standart sapma altına (21,2$) düşeceğini varsayalım.

Bu durumda beklenen karımız (31,3 – 23,44) * %50 + (21,2 – 23,44) * %50 = 2,81$. Yani yukarıdaki varsayımlarımız altında fiyatın yükseleceği üzerinde bir bahse girerek bu hisseye 2 yıllık vadeyle yatırım yaptığımızda hisse başına beklenen karımız 2,81 dolardır. Ancak tekrar hatırlatayım: beklenen getirinin pozitif olması her zaman kazanacağımız anlamına gelmiyor. Sadece kazanma şansımızın yüksek olduğu anlamına geliyor. Çünkü geleceği bilmek imkansızdır.

Tüpraş’ın getiri potansiyeli: senaryo II

İkinci senaryomuz oldukça iyimser olsun. İki yılın sonunda Tüpraş’ın hisse fiyatı uzun dönem trend değerinin iki standart sapma yukarısına (36,3$) çıksın. Aşağıdaki grafikten görüldüğü üzere geçmişte bir kez bu değeri görmüş. Aşağı yönlü risk olarak da uzun dönem trend değerinin iki standart sapma altını (16,2$) referans alalım. Bu durumda da beklenen karımız (36,3 – 23,44) * %50 + (16,2 – 23,44) * %50 = 2,81$. Yani yukarıdaki varsayımlarımız altında fiyatın yükseleceği üzerinde bir bahse girerek bu hisseye 2 yıllık vadeyle yatırım yaptığımızda hisse başına beklenen karımız yine 2,81 oluyor. Tabi daha iyimser veya daha kötümser senaryolar kurgulanabilir.

Sonuç olarak

Tüpraş’ın getiri potansiyeli hala pozitif gözüküyor. Tabi beklenen kar miktarı bir kaç yıl öncesine kıyasla çok daha az. Ancak, ben zaten karda oturuyorum. Kaba bir tahminle ortalama maliyetim de 11-12 $ civarında. Ayrıca, yatırım vadem uzun. İşler beklediğim gibi gelişmese de bekleyebilirim. Zira geleceği bilmek olanaksız. Siz ne dersiniz? Benim yerimde olsanız ne yapardınız?

Bir sonraki yazıda görüşmek üzere sağlıcakla kalın.

Copyright secured by Digiprove © 2022 Pintidegiltutumluyum